农机大家谈｜农机企业上市是双刃剑？资本驱动与坚守主业的两难！

文｜李社潮（图为2020年9月参与农机TV直播解说）

上个月在《农业机械》公众号上，发布了《是资本祸害了农机，还是农机坑苦了资本？》一文，引起笔者的共鸣，不吐不快。基于笔者近几年对农机上市公司情况一直比较关注，就这一话题，谈一点个人浅见。

到目前止，在上海和深圳证券交易所发行股票上市，主营业务为农机生产制造或经销流通的企业，划归到农机版块的有十余家，而实际主营业务收入来源为农机的，只有一拖股份、星光农机、吉峰科技、弘宇股份等六、七家。

前些年在审批制下，能够在上、深证交所发行股票上市，对大多数农机企业来说，都是一种渴望不可及的梦想。一批行业中的佼佼者、农机企业的排头兵、农机产品细分的龙头或小巨人，作为行业企业的明珠，有幸登上了直接触资的资本市场，可以说是名利双收，对行业发展的引导作用也不可低估,

可是，自打上市，在最初几年，农机企业各方面表现还是可圈可点的。通过资本市场的发行新股和增扩股，直接融资少则几亿、多则几十亿，经济实力大大提升，兜里钱多了。

企业品牌知名度也大幅度提高，企业内部包括财务等现代化管理水平明显提升并领先，在行业中的地位更上一层，农机主营业务也增长较快，赢利还比较丰厚。

员工的薪酬待遇也是令人羡慕，成为行业内仰慕的企业、学习的榜样。这些方面大多是得益于资本市场的推动作用，其功不可没。

｜一拖股份股价走势图

然而，近几年在农机市场的回升期，除了一拖股份，农机业务走出了低谷，业绩明显向好外，大多数农机上市公司利润还仍处于大幅度亏损、减亏或微利的不同状态。

净资产收益率普遍在5％上下，有的还为负值，在制造类上市公司中处于最低水平，拟退出农机主机、寻求控股权转让等消息频传，日子过得反而没有那些没有上市的农机企业如意。

为什么农机企业上市后反而陷入了这样的尴尬局面？

笔者觉得多年来问题、矛盾积累和行业利润率低的原因是不容低估的因素；而是不是资本惹的祸，各个企业虽情况不同，但是资本在其中具有不可推卸的责任，这一点是毋庸置疑。

资本市场的力量，助力农机上市公司把别人兜里的钱融来了，使公司创始团队等高管成为亿万富翁，普遍实现了＂财富自由＂；然而，＂天下没有免费的午餐＂，资本是要求高额回报的，当企业不得不围绕着资本市场的指挥棒转时，追求利于农机业务发展的那份坚守，就退之次位，更多精力是如何与资本协同、股价匹配。

在资本市场讲＂故事＂，这在很大程度上影响并冲击了农机主业，出现农机业务、主营收入与利润走下坡路的局面。

资本驱使下，股本非正常超速扩张，是造成企业走下坡路不可回避的问题之一。

几家农机上市公司，从上市到现在，仅十年上下，除一拖股份总股本，约只有20％的增加，而其他多家通过送、转股，总股本疯狂增长。

有的上市前五年有四年增股、送股达每1股送1股甚至1.2股以上，有的现总股本同上市初相比，已增长多达20倍，而主营收入增长仅有1～2倍。

本来农机行业利润率就低，在如此大的总股本下，必然使净资产收益率降到极低，利润率低自不言而喻。

企业这种年年不断送转股，表面看是为把公司规模做大。而据证券行业人士讲，这背后的实情，还是资本市场力量在背后起着推波助澜作用。

农机企业上市之初，资本市场利用所谓体裁概念，把发展前景描绘讲述得十分美好，股价一步到位，甚至维持百元以上，大大透支了公司的未来。为了维持股价处于高位使资本能够顺利出局和员工股能高价减持，只好以大比例送赠股为利好消息，除权后股价高位下降，一次次稀释，以吸引散户接盘。

这样反复操作，总股本盘子越来越大，而农机主业增长恰恰是跟不上股本的扩张，使一个原本优秀、有很好收益的中小企业，无形中变成了臃肿虚大的连年亏损的企业，而前期进入的资本和员工高价位（折合除权价）却顺利地脱身了。

笔者在全球农机行业领军企业约翰迪尔公司考察时了解到，该公司也是在美国纽约证交所上市的公众企业，近些年股价一直稳定，是机械行业股价比较高的。

迪尔公司几十年始终每年都是坚持股利分红，从来没有过增送股本，总股本规模长期稳定保持在不到4亿股，甚至比我国各家上市农机公司的总股本都小，而主营业务收入是我国农机上市公司的上百倍。

一家农机上市公司，无论是从事农机制造、还是流通、配套部件生产的，凭着上市后增强的资金实力和品牌影响力，总股本数量保持在1亿～2亿股，面向全国农机市场，不管是低谷和高峰，国内体量庞大的农机基本需求盘仍在，产品销售没有问题，农机主业仍然会顺风顺水，仍然会是行业细分产品或销售的龙头企业、小巨人。

然而，正是股本的非正常的扩增，才种下了企业上市后走向全面下滑的＂祸根”，自食其果。

高层老板难以一心一意抓农机主营业务，是上市公司在农机主业上退坡的问题之二。

曾与一家农机上市公司的控股子公司高管人员交流中，有一个共同的感受，上市后创业老板的主要思考和决策重点，已不在农机业务上了。

可以说，这些企业上市前，创业老板都是农机企业经营管理的高手，心无旁骛，从农机事业起步，立足农机发展、壮大，做强做好，才能在审批制下，得到农机企业上市指标，走上了资本市场。

可上市后几年，一方面，正遭遇到农机市场低迷、农机净利润又低、为股本扩张后谋求更好的发展领域和为配合股票市场股价的波动需要“造概念＂、“讲故事＂等叠加因素作用，公司的老板更多的精力，是忙着寻求向高利润率行业扩展。整天在忙于谈农机行业外战略机遇、找行业外项目。

另一方面，资本也盯上了农机行业上市公司普遍流通总市值不高、总股本相比较不算太大这个＂借壳上市＂理想的壳；加上有的老板多种原因，也有意转让部分股权甚至控股权。为此，在资本掮客的搭桥下，一场场围绕股权的务虚、谈判，又成为上市公司控制人的主要工作任务。

上市最初几年，这些公司的老板都是全国农机行业重要活动的主角，积极活跃人物，爆光率比较高，后几年多位老板几乎逐渐淡出行业视野。

对农机行业尤其是产品创新发展与市场需求的把握，也不像原来那样善抓机遇、透彻精准、敢想敢做，似乎是踏不上、踩不准农机向前发展的节拍了，随之在农机行业的研发投入上也趋于保守。

有的虽然依然保有和维持部分农机业务，有人说主要是处于对参与创业的一批老员工的安排考虑。这些人跟着企业初创期农机业务起步，擅长也只能做农机业务，无法转行，一旦这些人大部分接近退休期，农机业务会不会全部停下来，现在还不好估判。

造成农机上市公司农机主营业务不景气的第三个问题，是公司掌门人自身与接班人的问题。

企业持续发展的接班人很重要。

五年前，笔者在美国大平原农机公司考察时，正是大平原公司创始人董事长刚刚把公司股权全部转给日本久保田公司时期。

为什么这样做，其中重要原因就是董事长唯一的儿子，不愿意接手成为大平原公司掌门人。刚好，开着电动车陪同笔者在大平原公司厂区考察的正是董事长的儿子，他告诉笔者，这是他在企业工作的最后一周了，下周他就不在企业工作了，笔者问他回去后还做什么工作，他说＂写家族史，这是我的理想和爱好”。

我国农机上市公司也有同样的问题。有的带领公司在农机行业打造出一片领地的掌门人，由于身体和年龄的原因，无法在农机行业继续坚持做下去，而其家族第二代又不看好农机行业或不愿意做企业，另有自已的事业规划图谋，转卖股权成为创业者一种无奈的选择。而这样的局面，必然是造成企业农机业务的滑坡。

 农机上市企业在资本市场的种种做法与表现，成农机主业起起伏伏，风光不在，这是在市场规则框架下运作，无可非厚；然而，股本的迅猛扩张、扬短避长的跨界经营、实体业务与资本运作的主次倒置、盲目的多元化的发展、农机行业缺乏职业经营人才等问题，还是很有必要值得深思和借鉴的。

当下在农机行业的转型升级期，农机上市公司在农机市场发展的空间依然是广阔无垠的，为农机化提供服务依然是朝阳产业。期待有更多的农机上市公司能够回归和坚守农机主业，涅磐重生，在农机行业重振企业雄风。