2017年玉米价格将有望见底回升

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农业供给侧结构性改革加快推进，从投资角度看，盈利整体提升的玉米产业链，将成为2017年可兑现的农业供给侧结构性改革成果。本月20日闭幕的中央农村工作会议提出，要深入推进农业供给侧结构性改革。

今年以来，以玉米为重点的种植业结构调整稳步推进，“镰刀弯”等非优势区玉米种植面积减少，且农业部明确，明年继续调减玉米1000万亩，累计调减总量争取达到4000万亩。

长江证券分析师陈佳认为，通过继续调减玉米种植面积，减少玉米产量，发展玉米深加工业，解决库存消耗难题，加之玉米需求端明年本身将有所改善，2017年玉米价格将有望见底回升，从而利好整个玉米产业链盈利改善。

价格见底

陈佳在报告中表示，2017年玉米的供给侧结构性改革主要从两方面着手，一是去供给，继续调减玉米种植面积；二是通过加大补贴，发展燃料乙醇和玉米淀粉等玉米深加工业去库存增需求。明年这些措施步伐将明显加快，玉米价格有望见底回升。

在去供给上，报告称，去年国家首次调降玉米临储价格，今年玉米种植面积即出现了近3000万亩的调减，主要为镰刀湾地区。

报告称，今年国家正式取消临储价格，配合粮改饲，调减玉米种植面积，总体上2017年预计玉米种植面积将继续调减1000万亩以上，并至2020年，玉米种植面积累计下滑5000万亩。

国家前期公布的“十三五”期间玉米调减面积方案来看：镰刀湾地区为主要的玉米结构调减区域，2020年，“镰刀弯”地区玉米种植面积稳定在1亿亩，比目前减少5000万亩以上。

根据中国玉米网数据，2016年产量下滑的省份中，镰刀湾地区下滑产量占总减产量的87%，其中黑龙江地区玉米产量比上年同期下降21.4%。

在需求上，国家对玉米同样也在采取措施刺激消费。报告认为，目前来看燃料乙醇行业将成为后期玉米消费主要需求增长来源。产生这一判断的主要来自于：

1、发展燃料乙醇为消耗玉米库存的有效手段，生产1吨燃料乙醇消耗玉米约3.1吨，且对于玉米品质无明显要求，正适合目前国储陈化粮体量较大情况；

2、从国际对比来看，我国目前玉米消费中燃料乙醇占比较低，仅占工业消费比8%，占整体玉米消费比约2.4%，而美国目前燃料乙醇占玉米消费整体比例已达44%，两者存在巨大差距，行业也正待进入快速发展期；

3、近期油价出现回暖，带动燃料乙醇价格上行，根据测算当燃料乙醇价格高于5500元/吨时行业即开始出现盈利，后期油价的上行对于行业形成进一步利好。

报告称，燃料乙醇行业采取定向定点采购，价格为90#汽油价格的0.9111，此按目前汽油价格来算，燃料乙醇结算价格达5830元/吨。而此整体来看目前燃料乙醇成本大约在5540元/吨。考虑运输费用，目前燃料乙醇行业已基本实现盈利。

从后期来看，报告认为，由于主要石油生产国的限产协议达成，明年石油价格或将出现继续上行，燃料乙醇行业盈利将进入上升阶段。

同时，根据布瑞克数据，按目前国储玉米库存量2.36亿吨计算，新增玉米消耗使得库存回到合理水平(30%左右)需要27年。报告称，不排除后期国家继续出台相关政策鼓励大力发展燃料乙醇行业，进一步提高玉米消费量。

总体上看，报告认为，现阶段东北地区的粮库收购价基本在成本附近甚至低于成本水平，且国内外玉米价格已经接轨，今年玉米价格已经触底。而放眼2017年，种植面积继续调减叠加需求端改善，玉米价格有望上涨。

玉米产业链如何受益

长江证券报告认为，玉米价格上涨使得北大荒(行情12.49 -0.24%，买入)等耕地资源型企业，充分受益土地租金上调。

报告称，对比北大荒历史租金收入和玉米价格，可以发现2008-2015年间，除2011年、2014年两年外，北大荒租金收入增速与玉米价格走势基本一致，原因在于玉米价格上涨时将带动单位土地租金上调，从而令毛利和营收同步增长。

从种子需求来看，报告称，农业供给侧结构性改革之下，种企将受益玉米价格上涨推动使优质玉米种子需求增长。

报告还认为，去库存的供给侧结构性改革将通过加大补贴提升燃料乙醇行业盈利，此外，原油价格上涨往往能够同时拉动燃料乙醇需求和玉米价格，并使得乙醇生产企业充分受益。