海特克动力股份有限公司（简称“海特克动力”）日前向上交所递交招股说明书获受理，计划在主板挂牌上市。本次IPO，公司拟募资金20亿元，用于液压泵、阀、马达的项目建设、研发以及补充流动资金，中信证券为其主承销商。

海特克动力是一家综合型液压系统元件企业，主要从事液压系统元件产品的研发、生产和销售，主要产品是应用于行走机械和工业机械的液压泵、液压马达及液压阀等。

招股书显示，杨小理、叶天真、杨恋诚、杨恋斯为海特克动力的控股股东、实际控制人，四人为直系亲属关系，杨小理与叶天真为夫妻关系，杨恋斯、杨恋诚为姐弟关系，共计持有公司96.38%的股份。

值得一提的是，公司在IPO前突击分红3.6亿元，四人通过分红共计获得近3.55亿元，分红后拟募资6亿元用于补充流动现金，募资合理性存疑。

发达国家95%的工程机械、90%的数控加工中心和95%以上的自动线都采用了液压传动技术，2010年至2019年，全球液压市场呈现螺旋式上升趋势，到2019年，该市场规模达16亿欧元。

从液压市场分地区占比来看，液压市场规模与国家经济总量和工业水平成正相关，2019年，美国、中国、日本、德国的液压产品销售规模在全球市场占据主要地位。中国液压行业起步较晚，不过随着国民经济发展及国家产业政策支持，中国液压行业快速发展，产业规模不断扩大，2019年，中国已成为世界第二大液压市场。

由于中国近些年来液压企业发展总体良好，2015年至2020年，液压行业规模以上企业工业总产值由522亿元增长至724亿元，呈稳定增长态势。

不过整体来看，基于本土液压企业大多规模较小，生产技术水平及经营业绩水平较国外而言仍有一定差距，大量高端液压元件依旧依赖进口。

数据显示，2020年中国液压企业生产最多的液压元件是液压缸，占比达45.75%，而液压阀、液压马达和液压泵等技术难度较高、附加值较高的产品，则生产比例较小。

报告期内，海特克动力录得营收6.01亿元、5.82亿元、7.06亿元和5.39亿元，波动增长，同期净利润为1.15亿元、9913万元、2.08亿元和1.8亿元。

目前，海特克动力主营业务收入主要是来自行走机械液压元件和工业机械液压元件的销售，其中，行走机械液压元件是公司的主要收入来源，包括柱塞泵、柱塞马达、阀块总成、减速机、无级变速器等，主要用于能够自行或借助外力在室外移动的车辆、机具和设备，如工程机械、农业机械、自卸卡车等，报告期内占比营收60%左右。

按客户类型分类，公司采用直销为主、买断式批附近二手农机户自卸车出售发为辅的销售模式，报告期内，直销收入占比超过70%。针对主要客户及客户较多的重点区域，公司设立了7家分公司开展直销业务，而境外客户、境内有特殊回款要求的客户或客户较少的区域，公司则采用买断式批发销售的模式。

报告期内，海特克动力前五大客户分别占比45.61%、50.79%、51.31%和58.45%，其中包括中联重科、三一集团、中集集团等，客户集中度较高。

相比同行业可比公司，海特克动力在报告期各期，公司流动比率、速动比率总体低于同行业上市公司平均水平，资产负债率明显高于同行业上市公司平均水平，2018年至2021年上半年，公司的资产负债率分别74.85%、58.5%、50.43%和59.98%。

其中，公司各期期末司应收票据、应收账款、应收款项融资账面价值之和分别为2.85亿元、2.36亿元、2.83亿元和4.36亿元，占比当期总资产37.23%、30.24%、32.06%和42.06%。公司应收票据及应收账款账面价值较大，倘若不能及时收回或者发生坏账，将给公司带来财务压力，对公司的经营业绩造成不利影响。

此外，海特克动力还将面临原材料价格波动的风险。公司生产产品所需原材料包括铸件、标准件、电磁铁、圆钢等，采购成本与原材料上游的铁矿石、钢材价格波动具有强关联性，公司主营业务成本结构中，直接材料成本占比较高，如铁矿石、钢材价格上涨，将对公司的销售毛利率产生不利影响，从而影响经营业绩。

随着中国经济总量增长及工业水平进步，对液压原件的需求量稳定增长，中国液压市场规模不断扩大，报告期内海特克动力的营业收入波附近二手农机户自卸车出售动上涨，不过，公司目前存在一定经营风险，比如流动比率偏低、资产负债率较高等等，倘若不能有效改善，将影响公司的财务状况及未来发展，从而削弱公司的市场竞争力。

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