1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降2.4%

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国家统计局7月27日发布的数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降2.4%，降幅比1-5月份扩大0.1个百分点；6月份，规模以上工业企业实现利润总额同比下降3.1%。

今年以来，累计工业利润一直都是负增长，但5月份出现了正增长，增幅为1.1%，累计降幅也随之收窄，显示工业利润情况有可能好转，令人信心大增。但6月工业利润再现负增长，说明工业发展仍然存在很多不确定性因素，取得根本好转需要时日，我们对此需要有充分准备。

工业利润负增长更加凸显了工业发展动力需要加强。今年二季度，工业增加值同比增长5.6%，是近年最低的季度增速。也是拖累二季度GDP增速为6.2%的重要原因。在工业利润较快增长的2017年2018年，工业发展的情况稍有好转，但持续向好仍需培育更多动力。

这些迹象显示目前工业发展面临较大困境，需要为其培育可持续发展的环境和动力。近年第三产业的表现颇为强劲，是GDP增长的第一动力。但如果工业增加值增速持续处于6%以下并有继续下滑趋势，GDP增速维持在6%以上的难度将非常大。

那么，工业面临的困境主要是哪些呢？我们从利润的情况进行分析，可以看到两方面的挑战，一是工业企业难以抵抗价格波动带来的冲击，二是工业企业对加杠杆的依赖性比较强。

上半年工业企业利润负增长，主要原因是今年以来PPI低增长，上半年同比增幅仅为0.3%，6月的增幅为0。在PPI整体低增长的背后，是上游环节涨幅高，采掘工业PPI涨幅为3.8%；中游环节负增长，原材料PPI涨幅为-1.1%；下游环节温和上涨，加工工业PPI和生活资料工业PPI涨幅分别为0.4%和0.7%。于是，工业企业利润也出现了上下游较快增长而中游负增长的情况。

特别突出的是，上半年，由于国际原油和铁矿石价格上涨，处于上游环节的石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业的利润分别增长17.8%和327.3%；而处于中游环节的石油、煤炭及其他燃料加工业，黑色金属冶炼和压延加工业的利润增幅则分别为-53.6%和-21.8%。

由于我国原油和铁矿石主要靠进口，上游行业的利润规模较小，而中游行业的利润规模大，加权平均之后，整体的工业利润就是负增长。另外，消费品制造业利润同比增长7.4%。但汽车制造业利润大幅下降24.9%。

这些年来，工业企业利润与PPI紧密相关。从2012年到2016年，PPI每年都是负增长。在这5年间，有3年工业企业利润增长率为个位数，2015年更是负增长。2017年和2018年两年PPI涨幅高，工业企业利润都是两位数的增长。

工业企业对于上游的价格上涨，往往只能被动接受，而无力向下游传导。在PPI涨幅较高时，虽然工业利润整体上是增长的，但实际上也有很多行业的利润是负增长，企业亏损的情况更是普遍。

当下游的价格上涨时，往往会导致需求收缩，受益的是“中间商”，而工业企业不能随之提升价格。今年CPI的涨幅比较高，上半年达到了2.2%，但工业企业其实难以从中受益。

2018年上半年，国有控股企业和私营企业的工业利润出现了分化，前者增长31.5%，而后者仅增长10.0%。而今年上半年，情况出现了反转，国有控股企业的工业利润增长-8.7%，而私营企业的工业利润增长6.0%。

在这背后，是国有控股企业在降杠杆，而私营企业在加杠杆，前者的资产负债率从2018年上半年的59.6%下降到2019年的58.5%，后者的资产负债率则从55.8%上升到了58.3%。

去年一些私营企业经营遇到了困难，政府部门给予了非常大的支持，其中很重要的措施是缓解它们融资难融资贵的状况。而国有企业则是需要大力降杠杆的部门，从工业企业的情况看，取得了比较好的效果。

客观的效果是，加杠杆的企业利润情况较好，而降杠杆的企业利润情况不理想。这种现象从整体的情况也可以看出来。根据可比口径，2018年上半年工业企业资产负债率下降了0.4个百分点，2019年上半年又下降了0.3个百分点。

但从实际的资产负债率看，2017年上半年为55.9%，2018年上半年为56.6%，2019年上半年为57.0%，看起来资产负债率是逐年上升的。为什么实际的资产负债率上升而可比口径的资产负债率下降呢？原因应该是上一期资产负债率较低的工业企业在下一期不再进入规模以上的统计口径。这就是说，杠杆率较高的工业企业有更大的“存活率”。

但是，加杠杆只是使一些拥有融资便利的企业暂时获得生存并扩张的机会，而盈利能力其实是下降的。在2017年上半年，每百元资产实现的主营业务收入为113.4元，而2019年上半年仅为90.9元。