弘宇农机产能利用率猛降，为何还要通过IPO扩大产能

利欧股份真实的情况，并不能合理解释弘宇农机毛利率猛增。且弘宇农机2016年毛利率，明显高于利欧股份配件的毛利率。

6月2日，弘宇农机上会，欲登陆沪市主板。弘宇农机公开发行1667万股，占发行后总股本的25%，募集资金3.5亿元。

记者发现弘宇农机有三方面令人关注，如近三年产能过剩却仍然募投，毛利率比同行业可比公司存在疑点，利润有下降风险。

产能利用率猛降

申报稿显示，弘宇农机产能为30万套，2014年产量为24.97万套(产能利用率83.22%)，2015年为25.03万套(产能利用率83.43%)。而在2016年弘宇农机的产量猛降，为20.01万套，产能利用率为66.70%。

从项目来看，弘宇农机2016年大马力提升器产量为5.15万套，同比下降14.72%(2015年为6.03万套)。光从数据分析，弘宇农机大马力提升器的产量猛降，可能与销量下降有关。弘宇农机2016年大马力提升器销量为5.07万套，同比下降15.94%(2015年为6.03万套)，相较2014年下降6.05%(2014年为5.39万套)。

从产销来看，弘宇农机2016年大马力提升器的状况并不好。但弘宇农机此次的募投项目，很大程度上与大马力提升器相关。

2017年5月18日报送的申报稿显示，弘宇农机欲募集资金3.5亿元，用于大马力提升器项目。这与2015年12月22日报送申报稿的金额相同。

记者发现前后两份申报稿，不但金额相同，对于产能建设均为约15.8万台。且新增产品型号及产能也未发生明显变化。

弘宇农机表示，“公司募集资金投资项目达产后，公司大马力拖拉机液压提升器产能将进一步扩大，产能的扩大一方面将有助于充分发挥公司的技术优势、品牌优势及产业综合优势，另一方面大马力拖拉机液压提升器产能的扩大将进一步改善公司的产品结构，提高企业的核心竞争力，创造更高的经营效益。”

但申报稿显示，弘宇农机2016年大马力提升器的销售收入为7788.8万元，同比下降22.46%(2015年为1亿元)，相较2014年下降13.68%(2014年为9023.45万元)。弘宇农机2016年大马力提升器的销售收入明显下降，而募投项目仍未有明显变化，这背后可能隐藏了风险。

对于销量的下降，弘宇农机解释为，“主要是受农业机械用柴油机排放标准由国二升级国三，下游拖拉机市场减产，导致公司提升器产品销量下降所致。”

但记者发现在下游需求量减少，按理来说买方的议价能力会变强。但弘宇农机的毛利率却猛升，明显高于列示的多数同行业可比公司。

毛利率疑点

申报稿显示，弘宇农机同行业可比公司为常林股份、智慧农业(000816,股吧)、利欧股份。这三家公司2016年毛利率分别为7.17%、13.64%、33.99%。而弘宇农机销售毛利率为32.4%，明显高于前两家公司。

对此，弘宇农机解释为，“常林股份的毛利率较低，该公司经营亏损，不具有可比性。智慧农业相关产品中机械类产品比重较大，配件产品较少，可比性较低。”令人不解的是，既然前两家公司不可比，为什么要放入到同行业可比公司。

而对于利欧股份，弘宇农机描述为，“可比公司中，利欧股份产品也是以配件为主，与公司相似度高，发行人提升器产品毛利率与其可比业务的毛利率接近，变动趋势也一致。”

但数据显示，利欧股份互联网收入2015年和2016年，均比制造业收入高。利欧股份2016年互联网收入为53.57亿元，是制造业收入的2.73倍(2015年为19.61亿元)。似乎利欧股份更不具有可比性，如果毛利率是选取相关产品的毛利率比较，那为什么不选得更细呢?

弘宇农机认为利欧股份相似度高，是因为都是以配件为主。数据显示，利欧股份2016年配件毛利率为26.13%(同比下降16.86%)，低于弘宇农机申报稿中显示的33.99%，利欧股份2015年配件毛利率为31.43%，却高于弘宇农机申报稿中显示的29.39%，同样的情况也出现在2014年。如果划分得更精细，利欧股份的毛利率不并像弘宇农机申报稿中显示的一直在上升，变动趋势有较大差异。

这是否有掩饰弘宇农机毛利率猛增的动机?

申报稿显示，弘宇农机2014年至2016年毛利率分别为24.39%、27.54%、32.4%，有明显上升的趋势。而利欧股份真实的情况，并不能合理解释弘宇农机毛利率猛增。且弘宇农机2016年毛利率，明显高于利欧股份配件的毛利率。

原材料价格之忧

除了上述令人不解的地方，弘宇农机的原材料价格也令人担忧。

弘宇农机申报稿显示，“生铁和钢材价格每增加1%，将会分别降低公司利润总额0.77%和0.21 %。”

照此推理，弘宇农机对生铁和钢材价格变动比较敏感。2016年1月4日至2017年5月31日，生铁和钢材价格总体趋势为上升。这让人不得不担忧，弘宇农机利润总额有下滑的风险。

东方财富数据显示，2016年1月4日，球墨生铁平均价格为1600元/吨，铸造生铁平均价格为1639元/吨，炼钢生铁平均价格为1440.83元/吨。而在2017年5月31日，三种生铁价格分别为2827.78元/吨，2943元/吨，2608.33元/吨。三种生铁价格涨幅分别为76.74%，79.56%，81.03%。不但生铁价格令人担忧，钢材价格也是如此。

数据显示，钢材综合价格指数在2016年1月8日至2017年5月26日，总体趋势为上涨。钢材综合价格指数2016年1月8日为58.12，而在2017年5月26日，钢材综合价格指数为99.27，上涨了70.80%。如果按弘宇农机的百分比计算，利润总额可能会有较大的下降风险。