申银万国发布投资研究报告，评级: 增持。

公告签订融资租赁合协议：公司与信达租赁签订《厂商融资租赁业务合作协议》，共同开展面向全国终端客户的农机类产品融资租赁业务合作。信达租赁提供的融资租赁服务的融资额度（即合作规模）不超过 1.5 亿，合同期一年，公司根据相关合同承担设备回购责任。

业内首家尝试农机融资租赁，模式创新、影响深远：我们以售价 100 万的农机为例，在全额购机模式下，假设农户同公司约定的首付款比例为 30%，农民购机先缴纳预付款 30 万；农户的资质经公司、信达租赁审核通过后，信达租赁将剩余购机款 70 万划拨给公司，信达租赁同农户形成融资租赁关系，农户按合同约定分期还款给信达租赁，公司对农户进行机具维护和督促还款。我们认为，公司将融资租赁模式应用到农机流通领域，意义重大：其一，业内首家尝试融资租赁模式，示范效应明显；其二，融资租赁标的主要针对单价较高的中高端农机产品，利于公司深加盟二手农机批发市场度开发国内中高端产品市场，加快农机现代化程度的提升；其三，长期来看，类“按揭贷款”模式能有效缓解“全额购机”后农户的资金压力，提振农机消费需求，对行业影响深远。

行业景气度高、成长空间广阔、业绩弹性大，维持增持：农业现代化前提是农机现代化，农机行业将迎来一轮利好政策，行业前景广阔；农机流通领域正处于一片“蓝海”之中，公司作为行业龙头，市占率不足 2%，扩张空间极大；公司已将“加盟连锁、农机大卖场经营、配套增值”等多种创新模式成功应用到农机流通领域，公司的品牌、渠道优势逐步加强；未来“差额购机”向“全额购机”转变、融资租赁模式刺激中高端农机消费、降低前期资金投入、创业板再融资功能或在 13 年恢复等，公司现金流压力将迎来拐点，业绩弹性较大。我们预计公司 12-14 年 EPS 为 0.15、0.22 和 0.28 元，对应 45、30 和 24 倍PE。近期行业利好政策频出，主题投资恰当其时。给予公司“增持”评级。投资风险主要包括现金流压力未能缓解、工程机加盟二手农机批发市场械板块持续下滑、估值较高。